Der wichtigste Belastungsfaktor bleibt die veränderte Zinserwartung in den USA. Noch vor wenigen Wochen rechnete der Markt eher mit fallenden Zinsen. Inzwischen hat sich das Bild deutlich gedreht. Durch die Krise im Nahen Osten, höhere Energiepreise und wieder zunehmende Inflationssorgen preist der Markt mittlerweile sogar mögliche Zinserhöhungen ein. Genau das belastet Gold.

Der Zusammenhang ist klar: Gold wirft keine laufenden Erträge ab. Steigen die Zinsen oder steigt die Erwartung höherer Zinsen, werden zinstragende Anlagen im Vergleich attraktiver. Gleichzeitig stützt ein restriktiverer Fed-Ausblick den US-Dollar. Auch das wirkt kurzfristig negativ auf den Goldpreis.

Hinzu kommt, dass die physische Nachfrage zuletzt kein klares Gegengewicht geliefert hat. Die Schweizer Goldexporte gingen im Mai zurück, vor allem wegen deutlich schwächerer Lieferungen nach Indien. Dort blieb die Schmucknachfrage saisonal verhalten, während auch die Nachfrage nach Barren und Münzen eher stagnierte.

Trotzdem bleibt das strukturelle Bild aus unserer Sicht interessant. Entscheidend wird sein, was die offiziellen Daten zum Ende des zweiten Quartals zeigen. Besonders wichtig ist dabei, ob die Zentralbanken weiterhin auf der Nettokäuferseite standen. Genau dieser Faktor war in den vergangenen Quartalen eine wichtige Stütze für Gold.

Auch die COT-Daten bleiben konstruktiv. Das Managed Money hält weiterhin fast 174.000 Long-Kontrakte im Gold-Future. Das ist eine klare Positionierung und zeigt, dass große spekulative Marktteilnehmer trotz der Korrektur weiterhin grundsätzlich an steigende Goldpreise glauben.

Saisonal sieht das Bild ebenfalls gut aus. Bis Anfang Juli ist bei Gold historisch eher eine Seitwärtsphase zu beobachten. Danach beginnt häufig eine deutlich stärkere Phase. Das bedeutet: Kurzfristig kann der Markt noch etwas Zeit brauchen, mittelfristig verbessert sich das saisonale Umfeld aber spürbar.

Fazit: Gold bleibt kurzfristig unter Druck, weil höhere Zinserwartungen und ein starker US-Dollar belasten. Die Korrektur seit Januar ist deutlich und darf nicht kleingeredet werden. Gleichzeitig sprechen COT-Daten, mögliche Zentralbankkäufe und die bald bessere Saisonalität dafür, Gold nicht abzuschreiben. Wir bleiben investiert und beobachten, ob sich der Markt nach der aktuellen Schwäche stabilisieren kann.

Gold: Zinserwartungen belasten, Saisonalität bleibt konstruktiv

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